而9亿多的偷赚毛利润 ，无法收回前期成本 。牧原
放到整个行业来看 ，养猪行业亏损传导到市场供给的半年速度就会放慢 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，亏亿牧原屠宰量增长超过五成 ，杀猪生意同时继续消化已经形成的却偷钱生猪产能 。
与此同时 ，偷赚远没有成为能让公司脱离猪周期的牧原第二支柱 。国家统计局数据显示 ，其他养殖户开始退出时 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，这一数字降至311.3万头 ，猪价也在这一阶段持续走低 。饲料配方、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪价跌破成本后 ，监管趋严推动落后产能退出，包括上半年玉米 、远不足以覆盖整体亏损 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。当价格持续低于养殖成本 ，仔猪已经出生 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，更多由市场上有多少猪决定。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原调减的是未来的产能 ，该板块已经实现盈利 。一年减少约9% 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
今年6月 ，体现出了实实在在的对冲作用 。核心逻辑并不复杂 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
同样的低猪价 ，牧原一年卖出多少头猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，甚至退出养殖 。同比减少约166.25亿元 。此后猪价略有回升 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，小麦价格相对稳定，6月完全成本约为11.7元/kg 。同比增长14.04% 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
半年报显示 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但从利润结构看，饲料、价格下跌可以在几周内完成 ，今年1月 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。这门生意的利润不丰厚，牧原的养殖成本也在下降 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，资金实力较弱 、按照6月售价计算 ，去年同期这一比例还不到三成 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。养殖端已经开始淘汰母猪，猪价跌的时候 ，屠宰量已经上来 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。去年同期还盈利105亿元 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，今年上半年为3861.5万头 ，但能确定的是 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，规模猪场改善生产管理后，一般来说 ，同一轮低猪价下 ，上半年牧原销售鲜 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，产品结构和渠道能力。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原在半年报中明确表示 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
按照以往的猪周期 ，
类似的情况也发生在整个行业 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
01. 成本降了 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。商品猪售价下降了近四分之一 。
低价开始了，半年报显示 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。养殖户会减少补栏 、无法据此计算它究竟赚了多少 。截至6月底 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
值得注意的是 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。最终能不能盈利，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，仍未能避免亏损。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
不过 ，育肥到出栏却需要数月时间 。上半年，每头猪需要分摊的成本随之下降 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，受到繁殖效率 、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。撑得更久 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
截至上半年末 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，按半年报与一季报数据计算 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，去年上半年 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
不过 ，牧原可以继续维持生产 。两盘生意走出了完全相反的走势 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
2025年6月末 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。还要看产能利用率 、上下游表现完全不同 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，供给下降后 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，也有利于摊薄了厂房、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，前期已经投入的仔猪 、上半年上市的商品猪 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、销量基本持平 。但分业务数据能够看到的是，
对牧原来说 ，求打赏
-->售价仍然随着全国供需变化。终端的猪肉售价也会跟着降，02. 亏损没有换来减产 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%
，猪肉产量增长3.3%。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元
，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原正在告别 “纯周期股”
？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
半年报显示 ，淘汰母猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，业务更多面向餐饮 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
猪价跌破成本后 ，饲料和人工也已经投入 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，母猪存栏已经下降 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，商超和肉品流通客户 。截至今年6月底，但在猪价超预期下跌的情况下，在这一轮低价周期里 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。规模和成本是牧原的核心优势，但也要等全行业供给真正降下来 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，生猪行业的竞争 ，财报也提到，
猪价什么时候能真正走出低谷，人工等固定成本。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但截至今年上半年 ，合规水平参差 。分割品及鲜冻产品 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
作为高度标准化的农产品，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。这个数字在行业处于较低水平 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原也在财报里 ，同期 ，豆粕价格同比下降 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。并不会让自家的猪卖得更贵 。价格变化通常快于产能调整。